全球綜合PMI10月雖仍處于擴張區域,但受到服務(wù)業(yè)的拖累而下滑;而全球制造業(yè)PMI雖已5個(gè)月處于收縮區域,但近兩個(gè)月出現反彈,這說(shuō)明先周期的制造業(yè)短期完成調整后持續反彈,也預示著(zhù)2013年第一季度全球GDP或將出現反彈。
　　我們對經(jīng)濟前景也更趨謹慎,近期下調了今年第四季度的全球GDP增速,認為經(jīng)濟將企穩但反彈要等到明年,主要因為歐洲回升力度較弱,只有新興經(jīng)濟體對世界經(jīng)濟形成支撐。
　　主要觀(guān)點(diǎn)及邏輯:全球綜合PMI從上月的52.4下滑至10月的51.3,已經(jīng)連續39個(gè)月處于擴張區域,主要因為近期發(fā)達經(jīng)濟體數據不佳,對投資者情緒有所打壓。從分項來(lái)看,主要受到軸向柱塞泵產(chǎn)出和新訂單下滑的拖累。
　　(1)產(chǎn)出指數拖累最大,下滑-2.1%,主要是服務(wù)業(yè)活動(dòng)增速放緩,特別是歐元區商業(yè)活動(dòng)連續9月下滑,德法意西等前幾大經(jīng)濟體的服務(wù)業(yè)均已陷入收縮,英國的服務(wù)業(yè)活動(dòng)雖仍擴張,但增速創(chuàng )22個(gè)月新低。支撐來(lái)自于金磚四國,特別是俄羅斯走出此前的陰霾,10月創(chuàng )30個(gè)月新高。
　　(2)軸向柱塞泵新訂單數量也有所下滑,也是因為新增商業(yè)活動(dòng)增長(cháng)乏力,且制造業(yè)和服務(wù)業(yè)均存在過(guò)剩產(chǎn)能,制造業(yè)尤甚。
　　(3)通脹風(fēng)險有所減弱,投入品成本增速放緩,服務(wù)業(yè)成本居高不下,而制造業(yè)成本率先回落,主要因為10月石油價(jià)格回調帶動(dòng)汽油等交通運輸成本下降,有利于未來(lái)制造業(yè)企業(yè)利潤恢復增長(cháng)。
　　(4)最大的積極信號來(lái)自于就業(yè),由9月的裁員變?yōu)?0月的增加雇員,主要受到服務(wù)業(yè)部門(mén)就業(yè)所拉動(dòng),而制造業(yè)部門(mén)反而從增加雇員變?yōu)椴脝T,說(shuō)明軸向柱塞泵產(chǎn)能過(guò)剩依然限制全球制造業(yè)企業(yè)擴大再生產(chǎn),服務(wù)業(yè)仍是新增就業(yè)的生力軍。
　　比較制造業(yè)和服務(wù)業(yè),制造業(yè)產(chǎn)出連續5個(gè)月下滑,遠不及服務(wù)業(yè)的水平,但趨勢上有所好轉,全球制造業(yè)PMI上升0.4個(gè)點(diǎn)至49.2,這是一個(gè)積極信號,預示著(zhù)未來(lái)制造業(yè)回暖有望帶動(dòng)全球經(jīng)濟反彈,而服務(wù)業(yè)PMI雖仍處于擴張區域,但下降了1.7個(gè)百分點(diǎn)至52.1,這表明服務(wù)業(yè)是拖累全球復蘇的主要因素,因為內需和外貿改善尚不明顯。
　　從區域來(lái)看,制造業(yè)下滑減速,主要貢獻來(lái)自于中美,中國制造業(yè)PMI觸及8個(gè)月新高,美國也保持軸向柱塞泵擴張趨勢,10月有所加速;而最大的拖累依然是歐元區,10月PMI再度下滑,除愛(ài)爾蘭和法國以外的PMI均下滑,而且失業(yè)率可能再創(chuàng )新高。