受下游機械行業(yè)″牽連″
　　山東泰豐液壓股份有限公司近日披露招股書(shū)申報稿。盡管公司近三年規模保持增長(cháng)，但應收賬款占營(yíng)收比重一直處于較高水平，尤其是2011年應收賬款余額大增超過(guò)六 成，占比也為三年來(lái)最高。而下游行業(yè)景氣下滑、資金緊張，也影響泰豐液壓業(yè)績(jì)的″含金量″。
　　泰豐液壓屬通用設備制造業(yè)中的液壓件行業(yè)，主要生產(chǎn)液壓系統的控制元件，核心產(chǎn)品為二通插裝閥，最近三年占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重一直保持在65%至70%，且逐年增加。公司產(chǎn)品需求囊括機床、工程機械、冶金機械等眾多行業(yè)。近三年，泰豐液壓年度前十大客戶(hù)均為大中型軸向柱塞泵機械制造商，占營(yíng)收比重合計在40%以上，主要包括上市公司太原重工、江蘇揚力集團等，且相對穩定。2011年，公司下游的機械行業(yè)告別高增長(cháng)，增速明顯回落，至今仍處于筑底恢復過(guò)程，從而影響了公司的增長(cháng)勢頭。2009年至2011年，公司主營(yíng)分別為1.09億元、1.57億元和1.84億元，2010年、2011年同比增幅分別為44.3%、17.4%，增速下滑明顯。
　　與此同時(shí)，公司應收賬款占比在2011年防爆電器也達到近三年最高值。2009年至2011年報告期末，公司應收賬款賬面對應余額分別為2853萬(wàn)元、3730萬(wàn)元和6196萬(wàn)元，占報告期各期營(yíng)業(yè)收入比重分別為26%、23.5%、33.3%，同比增長(cháng)率分別為39.5%、30.7%和66.1%。其中，2011年增幅超過(guò)60%的一個(gè)原因在于對太原重工等大客戶(hù)的應收賬款余額增幅較大。數據顯示，2011年末太原重工躍升為公司第一大客戶(hù)，銷(xiāo)售金額1575萬(wàn)元，但期末公司對太原重工的應收賬款卻有1290萬(wàn)元。
　　應收賬款的高企勢必影響公司業(yè)績(jì)的″含金量″。2009年至2011年，公司凈利潤分別為1450萬(wàn)元、2338萬(wàn)元和3409萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為915萬(wàn)元、159萬(wàn)元和負179萬(wàn)元，對應的凈利潤現金含量逐年下滑明顯，分別為63%、6.8%和-5.2%。這一點(diǎn)可謂是受下游機械類(lèi)行業(yè)的″傳導″。如其大客戶(hù)太原重工，2011年末凈利潤現金含量?jì)H為0.07%，而2010年行業(yè)高景氣時(shí)這一數據約為0.74%；同時(shí)，2011年末的應收賬款比重也有所增加，達到76%，較上年同期數據高出近12個(gè)百分點(diǎn)。今年一季度末，太原重工凈利潤為1915萬(wàn)元，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現金流量?jì)纛~卻是負5.86億元。
　　同樣的情況也出現在卷?yè)P機機械設備行業(yè)的龍頭企業(yè)中。三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械2011年末的應收賬款占比均超過(guò)20%，均較2010年末明顯上升。同時(shí)，上述企業(yè)今年一季度末的凈利潤現金含量也均為負值，有些甚至低至-100%。這在一定程度上反映了泰豐液壓下游行業(yè)在2012年度面臨的困境。機械產(chǎn)品上半年銷(xiāo)售低迷，但由于目前政策放松趨勢明確，下半年機械產(chǎn)品的需求增速正在經(jīng)歷從下滑到逐漸企穩的過(guò)程，但其具體恢復程度尚難判斷。